经局把脉:导正游资避资产泡沫
2009/12/04 6:31:07 PM
●杨名万

金融海啸刚沉淀，又传出迪拜倒债风波。

迪拜国营企业迪拜世界（Dubai World）背负590亿美元（约2000亿令吉）庞大债务，金融海啸过后，周转不灵，要求展延偿还即将到期的其中35亿美元（约119亿令吉）债务，因而爆发危机，幸好影响面不大，金融市场只稍微震颤。

虽然只是稍微震颤，后遗症却恐波及亚洲区域。

联国警戒亚洲泡沫

庞大国营企业债务危机，迪拜神话破灭，国际金融业者和投资人会引以为戒，这会影响到亚洲区域的投资活动。联合国助理秘书长齐柏更在事后绘声绘影，声称亚洲各地到处出现资产泡沫。

齐柏的谈话有一定基础，他说亚洲率先复苏，也就最先引进外资，偏偏在这当儿进来的却又不是认真的长期直接投资，而以短暂停留的热钱占绝大部分。

这是金融海啸带来的后遗症；全球大部分国家，尤其是欧美先进国家大事注资救经济，采取宽松低息货币政策，此举虽然有助刺激经济，但却也同时导致游资泛滥。

两个月前，截至8月份国家银行报告显示，我国银行系统存款总额首次超越万亿令吉时，本栏已提醒，庞大游资若没好好导引至利好用途，对经济反而不利。

制造业投资减7成

所谓利好用途，在经济非常坏时期，第一步是导向消费性质的国内需求用途。这点，大马基本上已经做到了，我国第4季预料可恢复增长，这类消费性质内需扮演很重要角色。

第二步则是将这些游资导向具生产性质投资，大马在这方面还没有及格。政府在今年第3季首两个月批准的制造业投资计划总值，比去年同时期锐减超过3分之2或接近7成，情况比第2季的减低一半还要严重。

在国内制造业投资依然低落情况下，我国第3季经济是靠着政府消费开支增长逾11%，以及私人界消费保持逾880亿令吉，才让经济改进，虽然仍无法摆脱衰退，至少国内生产总值的萎缩幅度已从第3季的负3.9%，改善至负 1.2%。

尽管最后一季经济恢复增长的可能性很高，这很大程度是靠去年最后一季国内生产总值偏低，在比较基础占优势的情况下才扭转。

缺乏经济动力推动，这种缺乏基础的经济增长，恐怕很难将大马带至纳吉政府设下的高收入经济目标。

这还是假设经济领域风平浪静，没有新危机，尤其是联合国助理秘书长齐柏所警告的资产泡沫危机。

组合资金大量流入

国内银行系统游资过剩现象存在已久，最近这一两年都不是大问题，因为在这时期，我国正经历组合资金大量外流。

自去年第2季开始，我们就已面对连续5季的组合资金外流，这5季净外流总值高达1144亿令吉。

银行系统这时期的庞大过剩游资刚好抵消了大量组合外资出走的冲击。

联合国助理秘书长齐柏的警告也很合时，因为组合资金的确在今年第3季大量流入，流入总额高达约713亿令吉，是去年第一季以来最庞大的流入总额。在扣除同时流出的逾624亿令吉，净流入近达89亿令吉，这是自2007年第2季以来，单季净流入最高纪录。

游资无碍慎防回债

虽然是两年来最高纪录，比起本区域一些经济体数以千亿计热钱流入，我国情况是小儿科，国家银行可以应付自如。这是好事但却不是好预兆，这和我国制造业直接投资情况欠佳一样，反映我国竞争力已不如本区域许多经济体，外资因此对我国兴趣缺缺。

无论如何，根据最新的国家银行统计报告， 今年10月份商业和中小型企业贷款申请和批准额都取得双位数增长，其中申请额更是分别锐增18.8%及51.1%。这是金融海啸去年杪爆发以来，商业、中小型企业和家庭贷款申请和批准额，首次全面恢复双位数增长。

经过当局努力，我国游资已开始导向正轨，过剩游资在8月份达到1500亿顶点后，接下来两个月都没再回升至这水平。随着商业和中小型企业申请额大幅增长后，这些游资将可望游至具生产领域。

只要工商业活动恢复活力，千多亿令吉过剩游资并不难打发，单单今年10月，银行系统发放的商业和中小型企业贷款已近达500亿令吉，加上两百多亿家庭贷款，就已经吸纳总达700多亿令吉，相等于半数游资。

看来，我国还没冒出资产泡沫，迪拜倒债风波打击不到我国。不过，我国发行回教债券冠全球，占市场60%，这倒可能会受到迪拜倒债风波摇撼，不可不防。