经局把脉:走向利率正常化之路
2010/03/06 12:55:57 PM
●杨名万，媒體總監，《股市創富大贏家》推介人

去年第4季经济恢复增长，而且取得高达4.5%增长率后，国家银行如所预料的，于周四货币政策委员会会议上决定调高利率。

国行宣布，隔夜货币政策利率调高25个基点，从2%调高至2.25%，底线与最高利率分别调整至2%与2.5%。

这完全是在市场预料之中，调高幅度也和国家银行一向逐步调整作风一样，每次调动4分之1百分点，合乎国家银行总裁洁蒂博士1月杪提出的“正常化”式调整。

亚洲吹起调息风

洁蒂博士当时强调，国家银行必须将过去一年过低利率调高至正常水平，避免银行系统出现“金融失衡”现象。从她道出国家银行去年面对金融海啸压力，无奈下重手大幅度调低利率至超低水平，并强调维持在这低水平过久，恐怕会带来金融失衡问题那种焦虑状况，就不难想到，去年末季经济取得超好表现后，国家银行必然会急不及待将“利率正常化”。

尽管洁蒂博士再三强调这不意味大马已开始收紧货币供应，而是要将过去“不正常”过低利率局面扭转过来，让这重要的经济管理工具能处于“正常水平”，此举终究还是撤走金融海啸宽松货币措施的开始。

撤出宽松货币政策

大马已成为亚洲率先撤出金融海啸宽松货币政策的国家之一，排在越南和中国之后。越南去年12月调高利率，中国则于今年1月提高银行存款准备金率。

在大马之后，预料韩国将于下周四（3月11日）召开货币政策会议，印度则于4月讨论利率政策。如无意外，这些亚洲国家也将纷纷追随升息，吹起亚洲调息风潮。

较早时，澳洲是全球第一个撤出宽松货币政策的国家，挪威则是欧洲第1个将过低利息调整至正常水平的国家，这两个国家都是在去年最后一季调息。在美洲，全球最大经济体美国也已于今年2月19日调高其贴现率。

因此，这已不只局限亚洲，全球已吹起调息风潮。

长期低息资金乱窜

国行货币政策委员会此次是基于3大因素调息，首先是国内经济去年第4季强劲增长后，接下来国内外需求将持续改善，经济会进一步加强。

其次，国内物价预料将逐步上升，这主要是因为“补贴式”统制价格可能会调整、全球商品价格可能会因为经济变化而提高，这些都会为国内物价带来上升压力。

利率过低金融失衡

最重要的是第三点，也就是洁蒂博士之前所作出的警惕性预报，利率过低太久，恐怕会造成“金融失衡”，进而影响国家经济复苏进程。综合而言，这正是本栏上月杪评论洁蒂博士调息言论时所道出的重点，国行所要确保的是实质利率不可以低过负数水平。

金融海啸发生前后，物价大起大落，官方消费物价指数遭国内汽油价格变化扭曲，通胀从高涨转成技术通缩，实质利率长期处于负数，并在去年下半年由于通缩而出现 “异常正数”，也就是说即使利率调低至零，扣除“通胀”后的实质利率仍然保持正数，这种数字扭曲现象对于我国这高储蓄率国家影响深远，短期或许可刺激消费，长期却会促成资金乱窜。

资金流动非常活跃

尽管去年我国经历金融海啸打击，市面上资金流动却非常活跃，支票过账数目首次冲破2亿张大关，资金过账总额高达1兆6369亿历来最高水平，其中流动最为迅速的是去年最后一季，增长约17%，至逾4千444亿令吉。

一般上，支票过账活跃意味市面行情看俏，经济景气良好，然而，去年破产数目却也同样攀高，同样恶化约17%，至1万6228宗。

这种现象反映在利率超低情况下，资金正出现异常流动，短期对金融市场与消费有利。

长期下去，资金持有者不甘于低息回酬，市面上也自然衍生许多诱惑这些资金的所谓“投资配套”，一向保守的资金持有者会挺而走险，资金会进一步异动乱窜，所谓“金融失衡”现象就会出现，这就是国行迅速“正常化”利率的原因。

当然，国际间资金流动的变化也是国行必须考虑的因素之一，在全球开始掀起升息风潮之际，我国如果依然保持超低利率，资金不只会在国内乱窜，也同时会外窜，往海外金融市场跑，这对国内金融市场，尤其资金市场非常不利。

经济必须正常增长

基于这种种因素，国行当前的逐步调息行动只是个开始，我们可以预见在通胀数字逐步从技术通缩“正常化”后，利率也会随之逐步走向正常。当然，最重要的是经济也必须正常增长。

如果没有未可预见因素，经济今年增长已是理所当然，问题只在于能不能达到高官的“拼6”新目标。只要政府走对政策，这6% 增长其实不难达到。